Риск ликвидности представляет собой снижение уровня ликвидности оборотных активов, порождающее разбалансированность денежных потоков предприятия во времени. Ликвидность предприятия базируется на поддержании необходимого соотношения между собственным капиталом предприятия, привлеченными и размещенными средствами.

Общая классификация риска ликвидности представлена на рис. 1.5.

Рис. 15.

Риск ликвидности классифицируют на два вида: риск рыночной ликвидности (или риск ликвидности актива) и риск балансовой ликвидности.

Риск рыночной ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с отсутствием возможности покупки или продажи определенных активов в определенном объеме за достаточно короткий период времени по приемлемой рыночной стоимости в связи с ухудшением деловой активности и конъюнктуры рынка. Данный тип риска возникает в случае, когда транзакция не может осуществляться но преобладающим рыночным ценам из-за недостаточной рыночной активности. Этот риск достаточно сложно оценить. Он может изменяться, варьировать в зависимости от создавшихся рыночных условий. Управление этим видом риска осуществляется посредством установления лимитов по определенным рынкам и активам, а также путем диверсификации операций.

Риск рыночной ликвидности включает в себя две составляющие: объективную (экзогенную) и субъективную (эндогенную).

Объективная составляющая носит идентичный характер для всех участников рынка, которые не могут на нее влиять, и определяется параметрами ликвидности рынка, такими как:

• ценовой спред - разница между ценами покупки и продажи;
• вязкость рынка - разница между ценой реальной сделки и средней рыночной ценой;
• глубина рынка - показатель активности участников рынка, объем торговли и оборот;
• способность к восстановлению рынка - показатель времени, за которое исчезает колебание цен или устраняется дисбаланс между спросом и предложением.

При анализе данных показателей часто возникает проблема отсутствия статистических данных или сложность их сбора. Кроме того, ликвидность рынка носит не постоянный, а динамический характер и изменяется с учетом времени. Поэтому помимо параметров ликвидности рынка на уровень объективной составляющей оказывает влияние динамика рыночной ликвидности. Основными критериями, характеризующими динамику рыночной ликвидности, являются концентрация ликвидности, исчезновение ликвидности и переход ликвидности.

Концентрация ликвидности встречается на рынках, где торгуются высоколиквидные активы. Ликвидность концентрируется на одном активе, а остальные активы становятся менее ликвидными.

Исчезновение ликвидности на рынке возникает вследствие концентрации ликвидности на другом рынке.

Переход ликвидности характеризуется переходом активности участников на тс рынки, которые сохраняют свою ликвидность даже в кризисные моменты.

Помимо параметров ликвидности рынка и динамики рыночной ликвидности на количественный уровень объективной составляющей оказывает влияние ряд факторов ликвидности рынка. Это факторы: специфики торгуемого актива, микроструктуры рынка и поведения участников рынка.

Специфика торгуемого актива заключается в его замещаемости. Если заменяемость между активами высока, то рыночная ликвидность концентрируется на одном из них, так как участники часто предпочитают более ликвидные активы. А если актив не имеет аналогов на рынке, то он может не пользоваться спросом участников в силу их опасения по поводу его ликвидности, особенно в кризисных ситуациях.

Микроструктура рынка характеризуется следующими основными элементами: тип торговой системы, издержки заключения сделок и информационная прозрачность рынка.

Поведение участников рынка характеризуется типом участников. Например, разнородность участников рынка способствует увеличению ликвидности рынка, а преобладающий тип участников рынка определяет реакцию рынка на разного рода изменения.

Субъективная составляющая риска рыночной ликвидности определяется для каждого предприятия индивидуально и зависит от его позиции на рынке. Чем больше размер позиции, тем большее значение имеет субъективная составляющая. Если предприятие имеет какие-то активы и желает их продать, а на рынке в данный момент существуют котировки на покупку этих активов в определенном количестве, но меньшем, чем владеет предприятие, то предприятие сможет продать только часть этих активов. Остальную часть оно будет вынуждено продать по более низкой цене или ждать, когда появятся новые заявки на покупку. Поэтому субъективная составляющая зависит от двух объективных факторов: объема сделки и времени, отведенного на совершение сделки.

Фактор времени, отведенного на совершение сделки, зависит от периода владения активом. Так, неликвидность актива может носить временный характер. Допустим, цена актива временно уменьшилась из-за конъюнктуры рынка. В этом случае если рыночные условия носят временный характер, нужно просто подождать, когда цена актива вырастет и покроет необходимый уровень. Но если предприятию необходимо срочно продать актив для получения наличности, тогда неликвидность актива повлечет за собой явные убытки.

Риск балансовой ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с невозможностью выполнения контрактных обязательств контрагентом в связи с временным отсутствием ликвидных активов или денежных средств. Риск балансовой ликвидности связан со снижением способности финансировать принятые позиции по сделкам, когда наступают сроки их ликвидации, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения.

Иными словами, риск балансовой ликвидности связан со снижением платежеспособности предприятия в отличие от первого типа ликвидности, который обусловлен невозможностью ликвидировать активы на различных сегментах рынка.

Риск балансовой ликвидности является основным видом риска ликвидности и классифицируется на три вида: системный, индивидуальный и технический.

Системный риск - это риск невыполнения предприятием своих контрактных обязательств вследствие отсутствия денежных средств в расчетных системах банков, замораживания денежных средств на проблемных банковских счетах или задержки перевода денежных средств контрагентом.

Индивидуальный риск - это риск изменения мнения участников рынка о платежеспособности предприятия и соответствующего пересмотра отношений с ним. Например, предприятию могут отказать в получении кредитных ресурсов или оно может не получить ожидаемой стоимости при продаже активов из-за снижения своей репутации как финансово состоятельной фирмы. Подобного рода изменения во мнении о предприятии могут быть вызваны как объективными факторами, например снижением кредитного рейтинга, так и субъективными, основанными на слухах и суждениях, которые зачастую могут не отражать реального положения дел.

Средством управления и минимизации подобного рода риска является тщательный контроль за репутацией предприятия, соблюдением его корпоративной культуры во избежание распространения негативной информации на рынке.

Технический риск - это риск несбалансированной структуры движения денежных средств. Этот вид риска является основным видом риска балансовой ликвидности и включает в себя две составляющие:

• 1) разбалансированность в поступлении денежных средств и их расходовании;
• 2) неопределенность будущих платежей.

Первая составляющая технического риска минимизируется за счет четкого планирования движения денежных средств, а именно строгого соотношения сроков поступления денежных средств со сроками платежей самого предприятия с учетом избежания возможных разрывов и несовпадений в движении денежных средств. Иначе говоря, равновесие в балансе предприятия достигается, когда сумма и срок высвобождения средств по активу в денежной форме соответствуют сумме и сроку предстоящего платежа по обязательству.

Вторая составляющая технического риска - неопределенность будущих платежей предприятия - требует поддержания определенного резерва ликвидных средств. Предприятие для этих целей не может использовать наличные денежные средства, так как это в значительной степени снижает эффективность его деятельности. Поэтому для этих целей, как правило, используются заемные средства или ликвидные активы, которые могут быть быстро преобразованы в денежные средства. Однако в кризисных ситуациях оба этих источника могут оказаться недоступны, поэтому в целях минимизации данного риска предприятию следует проводить:

• анализ соответствия будущих платежей предприятия имеющимся обязательствам;
• прогноз появления возможных будущих обязательств;
• планирование движения денежных средств с учетом прогнозных оценок.

Основными мероприятиями, направленными на снижение общего уровня риска балансовой ликвидности, являются:

• управление активами и пассивами предприятия. При этом важно иметь некоторый запас ликвидности для того, чтобы иметь возможность компенсировать ожидаемые и неожиданные изменения в балансе и обеспечить ресурсы для дальнейшего функционирования и роста предприятия;
• четкое планирование движения денежных средств. Движение денежных средств, в свою очередь, контролируется с помощью установления лимитов на временные расхождения в движении денежных средств, т.е. посредством установления лимитов на возможные разрывы и нарушения плановых потоков;
• диверсификация операций.

В целом предприятие считается ликвидным, если его состояние позволяет за счет быстрой реализации средств по активу покрывать срочные обязательства по пассиву. Возможность быстрого преобразования активов предприятия в денежную форму для выполнения его обязательств предопределяется рядом факторов, среди которых главным является соответствие сроков размещения средств срокам привлечения ресурсов. Иначе говоря, каков пассив по сроку, таким должен быть и актив, тогда обеспечивается равновесие предприятия между суммой и сроком высвобождения денежных средств по активу, с одной стороны, и суммой и сроком предстоящего платежа по обязательствам предприятия - с другой.

При осуществлении хозяйственной деятельности каждое предприятие сталкивается с рисками, природа возникновения которых может быть различной (отраслевой, экономической, правовой, прочее). В особой группе рисков находятся финансовые, т. е. те, которые сопровождают финансовую деятельность предприятия и оказывают на нее влияние преимущественно в двух направлениях.

Прежде всего, это пребывание в тесной взаимосвязи уровня доходности финансовых операций организации и принимаемых рисков. Во-вторых, это образование угрозы банкротства предприятия, обусловленное финансовыми рисками и потерями, которые являются наиболее ощутимыми и уязвимыми для организации.

Практически все финансовые задачи, связанные с приумножением дохода предприятия, ростом его рыночной стоимости и созданием условий для финансовой безопасности, предполагают владение финансовыми менеджерами не только высокой квалификацией, но и методикой принятия (выработки, реализации) рисковых решений.

Каждое предприятие, которое стремится укрепить свои позиции на бизнес-поприще, должно разработать свою собственную стратегию по управлению финансовыми рисками.

Целью такой стратегии является обеспечение оптимального для владельцев предприятия и инвесторов баланса между долгосрочной стабильностью бизнес-направления и максимизацией дохода.

Сущность и оценка риска ликвидности

При управлении финансовым риском используют методы, приемы и мероприятия, с помощью которых можно прогнозировать возникновение рисковых событий (обстоятельств) и своевременно реагировать на негативные последствия таких событий.

Обязательный этап – анализ и количественная оценка риска, для проведения которой необходима только аргументированная информация, отражающая фактическое состояние предприятия.

Таковой сегодня признается бухгалтерская (финансовая) отчетность, содержащая открытые сведения, которые нельзя сопоставить с коммерческой тайной.

С точки зрения доступности информации финансовые риски предприятия в бухгалтерской отчетности принято разделять на рыночные, кредитные и ликвидности. С последними приходится сталкиваться большинству предприятий, которые не могут справиться с имеющимися финансовыми обязательствами в полном объеме и в установленный срок. Это могут быть как задолженность заимодавцам по полученным займам (кредитам), так и кредиторская задолженность подрядчикам и поставщикам.

В качестве источника информации для установления риска ликвидности выступает бухгалтерский баланс, нарушение ликвидности которого свидетельствует о появлении риска потери платежеспособности предприятия. Как следствие – предприятие не успевает покрывать обязательства с использованием активов, срок преобразования которых в денежную форму отвечает таковому погашения обязательств.

Таким образом, риск потери ликвидности означает вероятность появления случая, когда предприятие ощущает нехватку денежных средств при погашении требований, выдвинутых кредиторами. Существенное влияние на рассматриваемый вид риска могут оказывать процессы, протекающие в финансовой либо инвестиционной сферах, что объясняется их включением в денежные потоки организации.

При этом следует видеть разницу между риском потери ликвидности и непосредственно риском ликвидности. В первом случае целесообразно говорить о взаимосвязи с риском снижения эффективности либо возникновения убытков.

Потеря ликвидности приводит к образованию дополнительных издержек и периодических остановок производственного процесса. Уменьшение риска ликвидности происходит по мере роста величины чистого оборотного капитала. Во втором случае речь идет о рисках, связанных с вероятностью возникновения потерь во время продажи ценных бумаг (также – других товаров), обусловленных изменением их стоимости и оценки их качества.

Методика анализа риска потери платежеспособности

Риск потери платежеспособности анализируют с использованием распространенной методики, характерной для риск-менеджмента. Она базируется на приеме финансового анализа и оценке ликвидности бухгалтерского баланса.

В зависимости от периода преобразования в денежную форму принадлежащие предприятию активы разделяются на четыре группы риска ликвидности.

А именно:

• на абсолютную ликвидность (безрисковую зону): А1≥П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4;
• нормальную ликвидность (зону допустимого риска): А1≤П1, А2≥П2, А3≥П3, А4≤П4;
• нарушенную ликвидность (зону критического риска): А1≤П1, А2≤П2, А3≥П3, А4≤П4;
• кризисную ликвидность (зону катастрофического риска) А1≤П1, А2≤П2, А3≤П3, А4≤П4.

Анализ риска потери платежеспособности предполагает сопоставление данных групп с таковыми пассивов, группировка которых производилась с учетом степени срочности погашения обязательств. Посредством поочередного сопоставления групп активов с пассивами устанавливается тип состояния ликвидности баланса.

В России, к сожалению, некоторые коммерческие банки не уделяют должного внимания проблеме поддержания ликвидности, хотя мировой опыт показывает, что анализ состояния ликвидности является одной из ключевых задач банковского менеджмента. Поэтому ошибки и просчеты в этой области могут привести к существенным отрицательным последствиям как для отдельного банка, так и для всей банковской системы в целом. Ликвидность коммерческого банка в самом общем понимании означает возможность банка своевременно, в полном объеме и без потерь обеспечивать выполнение своих долговых и финансовых обязательств перед всеми контрагентами, а также предоставлять им средства в рамках взятых на себя обязательств, в том числе и в будущем. Риск ликвидности для банка связан с невозможностью быстрой конверсии финансовых активов в платежные средства по приемлемым ценам без потерь или привлечения дополнительных обязательств. Риск ликвидности имеет две составляющие: количественную и ценовую, подробная характеристика которых приведена в таблице 1.

Таблица 1. Риск ликвидности.

Актив баланса	Пассив баланса
Количественный риск
Имеются ли фактически в наличии активы, которые можно было бы реализовать: денежные и приравненные к ним средства; ценные бумаги; драгоценные металлы и природные драгоценные камни; имущество и капитальные вложения банка.	Есть ли возможность приобретения средств в необходимых размерах: кредитов ЦБ РФ; межбанковских кредитов; средств на расчетные (текущие) и депозитные счета от юридических и физических лиц.
Риск управления активами - возможность потерь при реализации активов по заниженной цене или отсутствие активов для продажи.	Риск управления пассивами - потенциальный риск приобретения средств по слишком высокой цене или недоступность средств.
Ценовой риск
Риск отрицательного изменения цены, по которой могут быть проданы активы: невозможность продажи активов по номиналу или без скидок; изменение процентных ставок относительно периода приобретения.	Увеличение процентных ставок, по которым могут быть привлечены пассивы: увеличение ставки рефинансирования ЦБ РФ; увеличение процента по межбанковскому кредитованию (МБК) из-за возросшего риска для кредитора и конкретных условий кредитования; необходимость увеличения процента, уплачиваемого при привлечении средств физических и юридических лиц, для стимулирования более активного притока средств.

Объективная оценка уровня ликвидности банка и эффективное управление ею относятся к наиболее важным аспектам деятельности коммерческого банка. Самым важным этапом в процессе управления ликвидностью является анализ.

Этапы анализа ликвидности кредитной организации

Для того чтобы в постоянно меняющихся условиях коммерческий банк мог стабильно и эффективно функционировать, руководство банка должно уделять большое внимание анализу показателей деятельности банка и проводимых операций.Анализ ликвидности позволяет выявить потенциальные и реальные тенденции, свидетельствующие об ухудшении (улучшении) ликвидности баланса банка, провести анализ факторов, вызвавших развитие отрицательных (положительных) тенденций, и принять соответствующие меры по корректировке ситуации.Можно выделить следующие основные цели анализа банковской ликвидности:

• определение фактической ликвидности и ее соответствия нормативным и оценочным показателям;
• определение факторов, вызывающих отрицательные тенденции в ликвидности банка, и сведение их воздействия к минимуму;
• выявление реальных или потенциальных отрицательных тенденций ухудшения ликвидности баланса банка и принятие соответствующих мер по их изменению;
• выработка рекомендаций относительно управления банком и определение стратегии развития с учетом результатов анализа.

К настоящему моменту в России еще не выработано единого подхода к анализу ликвидности банка. Однако постоянно происходят разработка новых и совершенствование уже существующих методик анализа. Несмотря на различия в конкретных методиках, основные направления и этапы анализа ликвидности едины.

В каждом банке количество этапов анализа ликвидности банка и их формулировка могут отличаться, однако их суть и последовательность процессов анализа будут схожи. Методы и «инструменты» проведения анализа ликвидности будут зависеть от размеров кредитной организации, специфики деятельности, квалификации специалистов и доступных средств автоматизированного расчета различных аналитических показателей.

Методы анализа ликвидности кредитной организации

К основным методам анализа ликвидности банка относятся метод коэффициентного анализа и метод анализа денежных потоков.

Коэффициентный метод анализа ликвидности является наиболее простым. Он включает:

• определение состава и периодичности расчета показателей ликвидности и их предельных значений;
• анализ и оценку состояния показателей ликвидности на основе: а) сравнения фактических значений показателей с нормативными, предельными; б) анализа динамики фактических значений показателей; в) осуществления факторного анализа изменений фактических значений;
• выбор способов устранения несоответствий, установленных на основе проведенного анализа;
• формирование информационной базы для анализа.

Состав показателей ликвидности определяется каждым банком, исходя из рекомендаций надзорного органа и выделения специфических факторов, влияющих на ликвидность конкретного банка.

Банком России установлено три обязательных норматива ликвидности: коэффициент мгновенной ликвидности (Н2), коэффициент текущей ликвидности (Н3), коэффициент долгосрочной ликвидности (Н4). Кроме обязательных нормативов банки используют дополнительные показатели. К их числу можно отнести структурные показатели: показатель доли крупных кредитов, показатель доли крупных депозитов, показатель доли межбанковских кредитов.

Процедура анализа и оценки показателей ликвидности включает несколько этапов.

На первом этапе необходимо составить таблицу, характеризующую фактический уровень экономических нормативов. Ее структура может быть представлена в виде таблицы 2.

На втором этапе производится сопоставление фактического значения каждого показателя соответствующему нормативному (предельному) уровню.

Таблица 2. Фактические и предельные значения коэффициентов ликвидности*.

Нормативы ликвидности	Нормативные значения	Фактические значения на:
		1.10.06	1.11.06	1.12.06	1.01.07	1.02.07	1.03.07	1.04.07
Норматив мгновенной ликвидности (Н2)	>=0,15	0,43	0,55	0,55	0,709	0,753	0,502	0,595
Норматив текущей ликвидности (Н3)	>=0,50	0,73	0,88	1,03	0,995	1,095	1,051	1,079
Норматив долгосрочной ликвидности (Н4)	<=1,20	0,81	0,68	0,63	0,576	0,596	0,686	0,666
Дополнительные коэффициенты

* Фактические значения приведены но основе данных Банка "Зенит" (ОАО).

Особое внимание уделяется последней отчетной дате, отражающей текущее состояние ликвидности. На этом этапе анализа могут быть выявлены факты, отрицательно характеризующие систему управления ликвидностью кредитной организации, а именно:

• нарушение нормативных значений основных показателей, означающее наличие проблем с ликвидностью;
• нарушение предельных значений основных и дополнительных показателей, свидетельствующее о несоблюдении кредитной организацией собственных установок в области управления ликвидностью либо о необоснованности выбранных значений;
• значительные отклонения от нормативных (или предельных) значений показателей, обусловленные «излишком» или «дефицитом» ликвидности.

На третьем этапе необходимо рассмотреть состояние каждого показателя в динамике, чтобы убедиться в устойчивости или случайности возникшей ситуации.

На четвертом этапе необходимо провести факторный анализ выявленных отрицательных факторов и тенденций. В случае устойчивости отрицательных тенденций такой анализ необходимо осуществить на ряд дат, что позволит выявить наиболее важные факторы снижения ликвидности.

Анализ ликвидности банка на основе денежных потоков

Управление ликвидностью кредитной организации не может быть обеспечено только на основе балансовых соотношений, то есть с использованием коэффициентного метода. Недостатком данного метода является невозможность выявить период и абсолютную сумму нехватки (излишка) ликвидных средств в настоящем и будущем. Поэтому параллельно с коэффициентным методом в России развивается оценка ликвидности на основе рассчитываемой ликвидной позиции: общей и в разрезе разных валют. При данном методе ликвидность понимается как поток (при методе коэффициентов - как запас).

Механизм управления ликвидностью на основе денежных потоков включает:

• измерение и оценку состояния ликвидности за определенные периоды времени (на основе специальной разработочной таблицы);
• анализ факторов, вызвавших данное состояние;
• разработка различных сценариев регулирования ликвидности;
• принятие мер по восстановлению ликвидности или дополнительному размещению ликвидных средств.

Измерение и оценка состояния ликвидности предполагают создание в кредитной организации специальной информации. Основу такой информации составляет разработочная таблица (реструктурированный по срокам баланс), предназначенная для управления ликвидностью. Расчет ликвидной позиции по реструктурированному балансу проводится в несколько этапов.

1-й этап. В активе, пассиве и забалансовых обязательствах банка выделяются группы, однородные по характеру операций, срочности и поведению клиентов.
2-й этап. У каждой группы определяется вероятностная доля платежа на каждый рассматриваемый временной период (поправочный коэффициент). Оценка производится на основе статистического и факторного методов анализа.
3-й этап. Суммируются все позиции по соответствующим срокам платежа с учетом поправочных коэффициентов.
4-й этап. Рассчитывается величина всех отклонений и определяется их суммарное значение.

Составление разработочной таблицы позволяет на каждый период времени определить состояние ликвидности: активы соответствующего срока сопоставляются с пассивами, и выявляется дефицит или избыток ликвидности.

Оценка ликвидности на определенный период должна быть увязана с оценкой ситуации нарастающим итогом. Абсолютного соответствия суммы обязательств и активов соответствующего срока, как правило, быть не может, однако важно, чтобы возникающее несоответствие было минимальным по сумме и непродолжительным по сроку.

Кроме абсолютных значений дефицита (избытка) ликвидности применяется оценка ликвидности на основе относительных показателей (коэффициентов). В соответствии с рекомендациями Банка России коэффициент дефицита (избытка) ликвидности рассчитываетсянарастающим итогом как процентное отношение абсолютной суммы дефицита (избытка) ликвидности к общей сумме обязательств. Предельные значения указанного коэффициента кредитные организации устанавливают самостоятельно.

Анализ дефицита (излишка) ликвидности, рассчитанного нарастающим итогом, осуществляется путем обобщения материалов рассмотрения состояния ликвидности применительно к отдельным периодам. В результате аналитик дает оценку состояния ликвидности с учетом сумм, направлений (дефицит, излишек) и причин требований и обязательств.

Анализ отклонений фактических значений коэффициентов дефицита (избытка) ликвидности от запланированных (предельных) уровней позволяет дать оценку, во-первых, методам планирования, во-вторых, состоянию ликвидности.

Оценка текущих и прогнозирование будущих денежных потоков позволяют предвидеть проблемы с ликвидностью и, соответственно, оперативно предпринимать необходимые меры по преодолению проблем и корректировке политики банка.

Ликвидность является основополагающим фактором успешной работы банка. Она определяет надежность и финансовую устойчивость кредитной организации, а это в совокупности формирует имидж банка. Соответственно, чем выше ликвидность, тем выше доверие к банку со стороны клиентов и инвесторов.

Российская банковская система в силу многих факторов еще не накопила достаточный опыт в области управления ликвидностью. Поэтому банки, которые наиболее быстро и эффективно овладеют наработанным арсеналом средств по управлению ликвидностью, упрочат свою устойчивость и повысят конкурентоспособность в жестких условиях ведения банковского бизнеса.

ГЭП-анализ

Гэп - разрыв между активами и обязательствами данного срока, чувствительными к изменению процентных ставок в данном периоде. Активы образуют длинные позиции, обязательства - короткие позиции. Гэп-анализ предполагает оценку степени процентного риска в несколько этапов (Таблица 1 (с примером) Приложения к письму Отделения N 1 Московского ГТУ ЦБР от 15 октября 2007 г. N 51-12-16/41005 "О международных подходах (стандартах) организации управления процентным риском"):

Распределение активов и обязательств по временным интервалам в зависимости от срока, оставшегося до их погашения .

Расчет в каждом временном интервале суммы активов и суммы обязательств нарастающим итогом (в пределах 1 года) (строка 6 и строка 12).

Определение в каждом временном интервале величины и вида гэпа (строка 13) как разности между суммой активов и суммой обязательств (строка 5 - строка 11).

Расчет коэффициента разрыва (строка 14) путем деления в каждом временном интервале строки 6 настроку 12 .

Расчет возможного изменения чистого процентного дохода посредством применения стресс-тестирования и по состоянию на середину каждого временного интервала.

Гэп-анализ позволяет сделать выводы о направлениях изменения чистого процентного дохода в предстоящий период времени при снижении или повышении уровня рыночных процентных ставок, дает возможность принимать решения о хеджировании процентной позиции и предупреждать образование отрицательной процентной маржи. На основе проведенного гэп-анализа входящие денежные потоки должны быть приведены в соответствие с исходящими потоками. При этом важно достигнуть такого уровня разрыва, при котором сроки погашения активов/обязательств были меньше сроков востребования обязательств/активов в каждый прогнозируемый период (месяц, квартал, год и т.д.). При управлении разрывом необходимо:

• поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам, секторам хозяйства портфель активов и выбирать как можно больше кредитов и ценных бумаг, которые можно легко реализовать на рынке;
• разрабатывать специальные планы операции для каждой категории активов и пассивов, для каждого периода делового цикла, т.е. рассматривать варианты решения (например, что делать с разными активами и пассивами при данном уровне процентных ставок и изменениями трендов движения ставок);
• не связывать каждое изменение направления движения ставок с началом нового цикла процентных ставок.

Gap analysis - это методика сравнения реальной эффективности работы предприятия с потенциальными возможностями. Его цель - ответ на вопросы: «Где мы находимся?» и «Где мы хотим находиться?». Если компания не оптимально использует имеющиеся ресурсы и инвестиции в капитал или технологии, это может снизить уровень ее возможностей. Целью gap-анализа является определение разрыва между текущим состоянием дел на предприятии и потенциально возможным. Это позволит компании понять, какие аспекты ее деятельности должны быть улучшены, чтобы оптимизировать использование ресурсов и достичь лучших результатов. Обычно gap-анализ включает определение и описание разрыва между желаемым состоянием бизнеса и текущим положением дел. Как только приходит понимание того, каково желаемое состояние бизнеса, можно сравнить его с истинным положением дел, что и составляет сущность gap-анализа. Такой анализ может производиться как на стратегическом, так и на оперативном уровне.

В маркетинге, говоря о gap-анализе, как правило, понимают набор мероприятий, позволяющих делать выводы о несоответствии внутренней среды маркетинга внешнему окружению. Это может быть несоответствие ассортимента структуре спроса, несоответствие качества продукции аналогичной продукции конкурентов и т.д. Цель gap-анализа в том, чтобы выявить те возможности, которые могут дать компании значительные конкурентные преимущества. В процессе gap-анализа сначала намечается схема улучшений, затем определяется желаемое состояние. Затем разрабатывается детальная программа развития компании в желаемом направлении. В простых случаях достаточно разработать последовательность действий, в более сложных - задействовать проектные группы, проводить тестирование решений, прорабатывать различные вариантов и т.д. Наиболее типичный вариант gap-анализа - преодоление разрыва между поставками сырья и продажами.

Сценарное моделирование

В настоящий момент для оценки ликвидности в российских банках используется стандартный ГЭП анализ объемно-временной структуры (ОВС) активов и пассивов, распределенных по срокам к погашению, а также таблицы платежного календаря, ведущиеся в Казначействе в оперативном порядке. Недостаток такого метода состоит в том, что получаемый отчет о ликвидности статичен, не отражает динамики интенсивности потоков платежей и на его основе нельзя оценить реальную потребность банка в финансировании в случае наступления неблагоприятных событий, влияющих на ликвидность банка. В условиях регулярного возникающего в 1999 — 2004 годах дефицитов ликвидности руководителями подразделений риск-менеджмента и Казначейства была сформулирована задача по разработке специальной методологии сценарного анализа оттока/притока средств, оценки и прогнозирования допустимой величины разрывов ликвидности для цели формирования адекватного набора мероприятий управления ликвидностью. Следующим этапом является апробация и внедрение методологии в виде специального технологического проекта.

В соответствии с рекомендациями Базельского комитета 1992 и 2000 года, и изданных на их основе Банком России "Рекомендаций по анализу ликвидности кредитных организаций" (Письмо от 27.07.2000 №139-Т) прогнозные таблицы потоков платежей рекомендуется составлять для нескольких сценариев состояния ликвидности. Издание таких рекомендаций было связано с тем, что кризис 1998 года выявил неспособность многих банков управлять своей ликвидностью в случае кризисных явлений, таких как быстрый отток депозитов населения, бегство клиентских остатков из проблемных банков и закрытие источников покупной и/или рыночной ликвидности. Если бы в банках заранее просчитывались кризисные варианты и готовились мероприятия восстановления ликвидности, то краха некоторых банков можно было бы избежать. Проблема состоит в том, что реальной и адекватной методологии решения задачи по сценарной оценки и управления ликвидностью, применимой в российских условиях, ни в иностранной, ни в российской литературе нет. Поэтому одной из задач проекта являлась определения специальных параметров оценки потребности в ликвидности и методы их количественной оценки для разных альтернативных сценариев, адаптированных в российских условиях.

Таким образом, задачей проекта является переход от экспертных и интуитивных оценок к более точному и обоснованному методу расчета параметров управления риском ликвидности (например, лимитов, внутренних нормативов, оценки заемной способности и др.) на основе статистического анализа потоков платежей. Задачи, стоящие перед проектом сценарной оценки и управления ликвидностью, состоят в следующем:

• реализации технологии структурного анализа платежей банка по активным и пассивным операциям и в разрезе сроков, валют и групп платежей;
• оценку вероятности отзыва отдельных групп обязательств банка;
• оценку возвратности активов, на основе оценки кредитного и рыночного рисков;
• оценку и прогнозирование заемной способности банка, т.е. источников покупной ликвидности в условиях альтернативных сценариев;
• оценку количественных параметров и индикаторов состояния финансового рынка;
• разработка планов мероприятий управления ликвидности в альтернативных сценариях.

В рамках проекта под риском ликвидности понимается неблагоприятное событие не исполнения банком платежей по своим обязательствам в связи с несовпадением потоков поступлений и отчислений денежных средств по срокам и в разрезе валют.

Объектами риска ликвидности являются входящие и исходящие потоки платежей банка, распределенные по срокам их осуществления. Риск ликвидности возникает тогда, когда в день осуществления платежей объем исходящих платежей превышает объем входящих, и для покрытия образовавшегося разрыва, называемого дефицитом ликвидности, банк должен выполнить мероприятия обеспечения ликвидности, например:

• использовать первичный резерв ликвидности, т.е. накопленные кассовые и денежные остатки на корреспондентских счетах в РКЦ или в банках высшей категории надежности;
• продать досрочно часть собственных ликвидных активов, входящих во вторичные резервы ликвидности;
• купить недостающую ликвидность на межбанковском или денежных рынках.

В рамках реализации проекта требуется определить формализованные критерии выявления и оценки источников риска ликвидности, т.е. причин, из-за которых в данный момент времени сумма исходящих платежей превышает входящие. Поскольку методы оценки и управления риском для разных источников риска различаются, в зависимости от групп платежей, на которых они реализуются, то в рамках проекта должны быть предусмотрены программно-технологические инструменты классификации платежей на группы входящих и исходящих платежей, на плановые и прогнозные и по видам операций, и методы их статистического анализа и прогнозирования.

Также в рамках проекта требуется разработать систему функционального пооперационного разделения бизнес процессов банка, влияющих на состояние ликвидности. В банке производится реинжениринг бизнес-процесса управления ликвидностью и выделяется отдельное, независимое от казначейства, подразделение структурных рисков, ответственное за внедрение и функционирование общебанковской интегрированной технологии управления ликвидностью, начиная от сбора данных о совершаемых и планируемых платежах, анализа и управления платежными позициями банка, как в разрезе отдельных валют, так и обособленных бизнес-единиц (филиалов), и заканчивая расчетом и контролем необходимых лимитов на резервы ликвидности.

Реализация

Реализация проекта состоит из следующих стадий:

1.1. Классификация платежных потоков. Была разработана методика классификации платежных потоков по активным и пассивным операциям, в разрезе клиентских и банковских операций, на входящие и исходящие, плановые и прогнозные. Программно технологическая реализация методики включает в себя в виде компоненты существующую базу данных платежного календаря, а также базы аналитического баланса банка и систему внутреннего учета заключаемых и планируемых контрактов.

1.2. Сбор и систематизация данных о структуре платежей за исторический период (предыдущие 2 года) и реализация технологии сбора и накопления данных о текущих платежах для дальнейшего статистического анализа.

1.3. Выявление и анализ источников риска ликвидности. Источники риска ликвидности подразделяются на структурные, связанные с фактической структурой активов/пассивов и требований/обязательств в разрезе сроков, и вероятностные, связанные с осуществлением неблагоприятных вероятных или случайных событий, негативно изменяющих структуру платежных потоков в день осуществления платежей.

В разработанной методике выделяются следующие источники или факторы риска ликвидности, возникающие на группах платежей определенного вида:

1) структурный: риск потери ликвидности, возникающий на плановых потоках платежей, в связи с несбалансированностью по срокам контрактных требований и обязательств, которые генерируют объемы обязательных потоков платежей в разрезе сроков;
2) риск оттока привлеченных средств;
3) риск непоставки или невозврата актива, связанный с реализацией кредитного риска;
4) риск потери ликвидности, связанный с реализацией рыночного риска, т.е. невозможности продажи к данному сроку на финансовом рынке актива по ожидаемой цене, запланированной в объеме входящих платежей;
5) риск потери ликвидности, связанный с реализацией операционного риска, т.е. ошибок в процедурах или операционных сбоев в процессах, обеспечивающих бесперебойное осуществление платежей банка;
6) риск ликвидности, связанный с закрытием для банка источников покупной ликвидности, например, в закрытии на банк лимитов на межбанковском рынке.

1.4. В рамках реализации проекта была разработана и описана авторская методология комплексной технологии сценарного управления ликвидностью:

• определены параметры альтернативных сценариев планирования ликвидности для целей разработки запасных стратегий управления и контроля ликвидности;
• метод стоимостной оценки риска ликвидности с последующим учетом его вклада в оценки как совокупного риска банка, так и финансовых результатов с учетом риска;
• метод расчета лимитов на первичные и вторичные резервы ликвидности;
• метод расчета достаточного критериального уровня для внутренних нормативов ликвидности и коэффициентов избытка/дефицита ликвидности;
• метод количественной оценки заемной способности банка на межбанковском рынке;
• метод расчета внутрибанковских коэффициентов ликвидности, с учетом кредитного риска невозврата части средств, размещенных на корреспондентских счетах в прочих банках, являющихся источником ликвидности.

1.5. Для реализации указанной технологией сформулированы требования к системе и форматам информационного хранилища о совершаемых и планируемых платежах, заключаемых договорах, принятых решений в области управления активами/пассивами. Все генерируемые ими платежные потоки должны быть отнесены к соответствующим классификационным группам однородности. Перерасчет потоков платежей для текущей и будущих дат должен осуществляться ежедневно на каждый новый день, и каждый раз при заключении и/или прекращении контрактов по соответствующим срочным финансовым инструментам и оформляться в виде таблицы потоков платежей по специально разработанным шаблонам. Таблицы фактических потоков платежей, исполненных за каждый прошедший день, должны сохраняться в информационной базе данных для последующего статистического анализа и расчета лимитов резервов ликвидности.

Полученные результаты

В виду технологической сложности проекта, разработанная авторская методология реализовывалась в виде прикладных этапов внедрения отдельных элементов в двух коммерческих банках: ОАО "Банк Петрокоммерц" (2002 — 2003) и ОАО Банк "Зенит" (2003 — 2004), в которых в комплексе были решены следующие задачи создания системы интегрированного управления риском ликвидности как непрерывного процесса контроля и сценарного анализа структуры платежных потоков.

Был разработан комплект внутренней методической и нормативной документации, систематизирующий процесс сбора и обработки данных, и процедуры статистического анализа структуры произведенных платежей и реализаций неблагоприятных событий.

В дополнение к уже функционирующим в Казначействах указанных банков процедур текущего управления платежных позиций по корреспондентским счетам, для цели комплексного управления ликвидностью на базе сценарного анализа, были реализованы программные модули для осуществления следующих функций:

• группировку фактически произведенных входящих и исходящих платежей за каждый день, в соответствии с методикой классификации, и их архивирование в базе данных;
• группировку и архивирование данных ресурсного календаря по группам плановых платежей в разрезе будущих сроков, и их верификация;
• расчет чистой и накопленной платежной позиции по каждому сроку, как без учета, так и с учетом оценок кредитного и рыночного риска для нескольких сценариев;
• расчет оценки разрывов ликвидности и прогнозирование ее динамики;
• расчет лимитов на первичные и вторичные резервы ликвидности;
• расчет допустимого критериального уровня дефицита ликвидности, т.е. отрицательной накопленной платежной позиции с учетом риска, на контрольных сроках;
• разработки планов мероприятий обеспечения ликвидности для нескольких альтернативных сценариев;
• анализ и мониторинг состояния ликвидности, выпуск соответствующих отчетов для руководства банка.

В процессе реализации проекта в указанных банках был произведен реинжениринг процесса управления риском ликвидности в соответствии со стандартами качества управления ISO 9001-2000 и рекомендациями Базельского комитета. В результате функции текущего управления (регулирования) ликвидной позиций по корреспондентским счетам отделяются от функций планирования, учета и контроля риска структурной ликвидностью. Ключевым моментом формирования системы контроля риска ликвидности банка явилось более четкое распределение между должностными лицами, соответствующими подразделениями (Казначейством, риск-менеджмента, бухгалтерии, функциональными подразделениями) и Комитетом управления активами и пассивами (далее КУАП) банка полномочий и ответственности по исполнению отдельных функций системы управления ликвидностью, закрепленные во внутренних нормативных документах, принятых в процессе реализации проекта. Например, в компетенцию подразделения риск-менеджмента включены следующие процедуры:

• постоянный мониторинг (анализ, расчет и прогноз) структуры платежей банка;
• составление таблицы структурной ликвидности по временным интервалам раздельно для каждого альтернативного сценария и их интеграция в сводную сценарную таблицу ликвидности;
• расчет платежных позиций с учетом рисков, задаваемых параметрами альтернативных сценариев, оценка образующихся отрицательных разрывов платежных позиций (дефицитов ликвидности) и разработка альтернативных планов мероприятий (раздельно для каждого сценария) по закрытию дефицитов ликвидности, включая установление лимитов резервов ликвидности и покупной ликвидности к прогнозному сроку образования дефицита ликвидности;
• оценка стоимости реализации мер обеспечения ликвидности (количественная оценка риска) методом оценки стоимости покупной ликвидности, необходимой для закрытия образующихся дефицитов ликвидности.

На основании составления сводных таблиц риск-подразделение регулярно составляет отчет о распределении потоков платежей по срокам и оценивает риски структурной ликвидности. Последующий контроль за соблюдением установленных лимитов и ограничений также осуществляет подразделение риск-менеджмента.

Самостоятельным результатом является разработка и реализация отдельных элементов сценарного моделирования потребности банка в ликвидных средствах через набор прогнозных параметров, определяющих альтернативных сценарии. Выделяются три основных сценария (хотя в банке могут определяться и большее число сценариев):

• стандартный сценарий действующего банка без кризисных явлений с прогнозированным потоком платежей на основе статистики исторических данных;
• сценарий "кризиса в банке", связанный с неблагоприятными факторами собственной деятельности банка при отсутствии кризисных явлений на финансовых рынках;
• сценарий "кризиса рынка", связанный с кризисом финансовых рынков.

Был описан следующий основной набор сценарных параметров:

1. коэффициенты прогнозируемых изменений объемов исходящих и входящих платежей по соответствующим группам клиентов и инструментов;
2. коэффициент заемной способности банка на межбанковском рынке по получению покупной ликвидности для закрытия образующихся дефицитов ликвидности;
3. параметры моделирования реализации кредитного и рыночного риска на входящих и исходящих платежей банка;
4. макроэкономические параметры, позволяющие прогнозировать наступление соответствующих сценариев локальных кризисов ликвидности;

В рамках каждого сценария система позволяет оценивать потребность в ликвидности на базе моделирования сценарных значений вышеуказанных параметров.

В рамках реализации проекта была разработана и внедрены отдельные элементы методики количественной оценки риска ликвидности, которая определяется как оценка стоимости реализации мер обеспечения ликвидности для тех будущих временных интервалов, в которых образовался дефицит накопленной ликвидности с учетом кредитного и рыночного рисков. Эта оценка позволяет перейти к оценке стоимостного вклада риска ликвидности в общее поле рисков банка, определения необходимого резерва капитала на покрытие риска ликвидности — то, на чем в настоящее время работает Базельский комитет в рамках проблемы определения резервов и требований к капиталу на покрытие риска ликвидности.

Для оценки критериального уровня дефицита ликвидности для того или иного временного срока, разработана методика оценки заемной способности банка в привлечении покупной ликвидности с денежного рынка для нескольких сценариев, и на основе емкости этой оценки определение допустимого уровня дефицита ликвидности на контрольном временном сроке. Данный метод был опубликован, докладывался на бизнес-семинарах (2003 - 2005 г.) и проходит апробирование в ряде коммерческих банках.

Основная трудность реализации методологии сценарного управления ликвидностью состоит в технологических проблемах, в том, что в российских банках еще не внедрены адекватные информационных хранилища данных, и еще не накоплена достаточная статистика по структуре платежей в разрезе групп, сроков, инструментов и структурных единиц, позволяющих применять статистические методы анализа и моделирования. Описанная технология будет все более востребована по мере развития в банках информационной инфраструктуры и внедрения стандартов качества управления.

Финансовый риск предприятия представляет собой результат выбора его собственниками или менеджерами альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности возникновения экономического ущерба в силу неопределенности условий его реализации.

Финансовый риск - вероятностная характеристика события, которое в отдаленной перспективе может привести к возникновению потерь, неполучению доходов, недополучению или получению дополнительных доходов, в результате осознанных действий предприятия под влиянием внешних и внутренних факторов развития в условиях неопределенности экономической среды.

Это определение отражает основные понятия, характеризующие категорию риск - неопределенность принятия решения, вероятность наступления негативной или позитивной ситуации, а также связывает риск с деятельностью предприятия под влиянием независящих от организации факторов наступления события.

Все разнообразие рисков можно условно разделить на три категории: риски события (бизнес-риски), финансовые риски и операционные риски .

Финансовые риски разнообразны по своей сути.

Рис. 1. Виды финансовых рисков

Стандартом «Базель II» принята следующая классификация финансовых рисков (рис. 3).

Рис. 2. Классификация финансовых рисков

1. Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятиям в кредит готовую продукцию.

2. Риск ликвидности характеризует возможность продажи актива с минимальными затратами времени и средств. Для предприятий реального сектора риск ликвидности проявляется в способности своевременно и в полном объеме выполнять текущие обязательства.

3. Рыночный риск – это возможность несоответствия характеристик экономического состояния объекта значениям, ожидаемым лицами, принимающими решения под воздействием рыночных факторов:

· Фондовый риск. Риск потерь из-за негативных последствий изменений на рынке ценных бумаг, включая изменение цены на акции, изменение цен на акции, изменение во взаимоотношении цены на различные акции или индексы акций.

· Процентный риск. Он состоит в непредвиденном изменении процентной ставки на финансовом рынке. Причиной возникновения данного вида риска являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования; рост или снижение предложения свободных денежных ресурсов и другие факторы. Отрицательные финансовые последствия этого вида риска проявляются в эмиссионной деятельности предприятия (при эмиссии как акций, так и облигаций), в его дивидендной политике, в краткосрочных финансовых вложениях и некоторых других финансовых операциях.

· Валютный риск. Этот вид риска присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность (импортирующим сырье и т.п.). Он проявляется в недополучении предусмотренных доходов в результате непосредственного воздействия изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешней торговле, на ожидаемые денежные потоки от этих операций.

4. Операционный риск . Риск, связанный с недостатками в системах и процедурах управления, поддержки, контроля. Так же это риск небрежных или некомпетентных действий, в результате которых может быть причинен материальный ущерб.

Становление финансового риск-менеджмента как самостоятельной области практической деятельности приходится на 1973 г. Этот год был отмечен тремя важными событиями: упразднение Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов, началом работы Чикагской биржи опционов (Chicago Board Options Exchange) и опубликованием американскими учеными Блэком, Шоулзом и Мертоном модели оценки стоимости опционов.

За последние 30 лет финансовый риск-менеджмент прошел в своем развитии три важных «качественных» скачка, связанных с появлением и распространением новых подходов к оценке основных видов финансового риска (рис. 4).

Рис. 3. Основные этапы развития финансового риск-менеджмента

Первая революция в этой области произошла в конце 80-х-начале 90-х годов ХХ века с появлением стоимостной меры риска (Value at risk). Этот показатель получил широкое распространение среди участников финансовых рынков, а в последующем – и регулирующих органов после открытия в октябре 1994 г. Банком J.P. Morgan свободного доступа в интернет к разработанной им системе RiskMetrics и одновременного опубликования подробной технической документации, описывающей методику расчета показателя VaR.

Второй «качественный скачок» в развитие финансового риск-менеджмента произошел в середине 90-х годов. Он был связан с успешным применением вероятностного подхода к оценке кредитного риска ссудного портфеля, аналогичного концепции VaR для рыночного риска. Начало этого этапа ассоциируют с разработкой банком J.P. Morgan системы CreditMetrics, описание которой было опубликовано в 1997 г. В результате появилась возможность рассчитывать интегральный показатель потерь вследствие рыночного и кредитного рисков в масштабе всего банка, что впервые позволило говорить об «интегрированном» риск-менеджменте.

Третья «революция» в сфере финансового риск-менеджмента началась в конце 1990-х годов и продолжает стремительно набирать темпы в настоящее время. Сущность этого этапа состоит в попытках разработать общий подход к количественной оценке разнообразных операционных рисков в виде стоимостной меры риска – «операционного VaR», что позволило бы получить действительно интегральную оценку подверженности основным видам риска в масштабе всего предприятия.

Международные стандарты, применяемые для управления рисками:

FERMA (Federation of European Risk Management Association) – Европейская федерация ассоциаций риск-менеджмента предложила модель идентификации событий.

ERM COSO (Enterprise Risk Management – Integrated Framework Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) – принципы риск-менеджмента, разработанные Комитетом спонсорских организаций Комиссии Тредвея совместно с компанией PricewaterhouseCoopers.

ISO/IEC Guide 73 – стандарт, разработанный Международной организацией по стандартизации (International Organization of Standartization), в котором описан системный подход к оценке и управлению рисками. На его основе был создан ГОСТ Р 51897-2002 «Менеджмент риска. Термины и определения».

PMBoK (Project Management Body of Knowledge) – стандарт управления проектами, сформированный Американским институтом управления проектами (Project Management Institute, PMI). Описывает все стадии жизненного цикла проекта, включая элементы проектного риск-менеджмента.

Basel II – Соглашение комитета по банковскому надзору, содержит свод нормативов по совершенствованию техники оценки кредитных рисков и управлению ими. Для российских банков выполнение соглашения не является обязательным, однако Банк России заявляет о своей приверженности его принципам.

Основой грамотной организации процесса управления финансовыми рисками является четкая регламентация целей, задач, функций и полномочий всех структурных подразделений и коллегиальных органов.

Рис. 4. Система управления рисками

Процесс управления рисками начинается с постановки цели . Несмотря на многообразие подобных целей, в финансовой практике они могут быть сведены к обеспечению получения запланированного уровня доходности, недопущению роста затрат. Постановка цели не предполагает различных компромиссов. По результатам первого этапа определяется первоначальный уровень риска операции или проекта.

Второй этап предполагает определение видов риска, выявление их основных источников и наиболее значимых факторов . Основой для этого служит особенности и специфика деятельности, а так же внутренней и внешней среды. Определение видов по рискам и базовым признакам, а так же возможным последствиям необходима для последующей оценки, правильного выбора и разработки мероприятий по снижению и нейтрализации.

Целью третьего этапа – оценки выявленных рисков – является описание их характеристик, таких как вероятность осуществления, размер возможных выгод и потерь. Для оценки степени риска используется качественный и количественный анализ.

Качественный анализ – это анализ источников и потенциальных зон риска, определяемых его факторами. Поэтому качественный анализ опирается на четкое выделение факторов, перечень которых специфичен для каждого вида риска.

Количественный анализ риска преследует цель численно определить, т.е. формализовать степень риска.

Следующим и, крайне важным, является этап выбора и реализации адекватных методов, а также соответствующих инструментов управления риском .

На этом этапе для более ясного представления информации о рисках целесообразно на основе результатов проведенной оценки строить карту рисков, где по оси ординат обозначается тяжесть последствий – от низкой до высокой, по оси абсцисс отражается их вероятность, а на самой карте обозначаются возможные потери при наступлении определенного вида риска.

По каждому из финансовых рисков должна определяться вероятность наступления и потенциальная сумма ущерба. Именно на основе этой информации вырабатывается стратегия управления рисками, определяются методы управления рисками.

Рис. 5. Матрица управления рисками

Как следует из матрицы, при значительной тяжести последствий предприятию следует избегать риска, т.е. использовать один из самых консервативных способов нейтрализации рисков, подразумевающий отказ от действий, которые могут привлечь существенный риск. Этот метод ограничен в применении, поскольку приводит к отказу от деятельности, а, следовательно, к потере выгоды, связанной с ней.

При средней тяжести последствий оптимальный способ управления рисками – это их передача. Классические методы передачи рисков – страхование и аутсорсинг. В отдельных случаях при средней тяжести последствий организации следует снижать риск, используя для этого такие способы, как диверсификация, формирование резервов, введение лимитов.

При незначительном возможном ущербе организации следует удерживать риск, при этом требуются дополнительные меры контроля и своевременное применение мер по управлению соответствующими рисками.

Таким образом, можно выделить следующие методы управления рисками и конкретные инструменты их реализации:

Рис. 6. Способы снижения финансовых рисков

Передача риска – заключается в их «перекладывании» на других участников операции или третьих лиц. Сущность данного метода заключается в том, что предприятие готово отказаться от части доходов, чтобы полностью или частично избежать риска. Передача рисков может быть осуществлена путем внесения в контракты, договоры соответствующих положений, уменьшающих собственную ответственность или перекладывающих ее на контрагентов.

Уклонение или избежание – наиболее простой метод, сущность которого заключается либо в полном отказе от участия в рисковых операциях, либо в реализации лишь тех из них, которые характеризуются незначительным уровнем риска.

Принятие риска заключается в готовности предприятия покрыть возможные потери за свой счет. Обычно этот метод применяется в случае, когда удается достаточно четко и конкретно идентифицировать источники риска.

Принятие риска обусловливает необходимость поиска оптимальных способов снижения возможных риском. На практике как правило прибегают к следующим способам.

Самострахование – применяется, когда вероятность риска невелика или ущербы в случае наступления неблагоприятного события не оказывают сильное негативное влияние на ведение бизнеса. Реализация данного метода сводиться к созданию специальных фондов и резервов, из которых будут компенсироваться возможные потери.

Диверсификация – один из наиболее популярных способов нейтрализации негативных финансовых последствий: снижение несистематической части рыночных и финансовых рисков.

Принцип действия механизма диверсификации основан на распределении (диссипации) рисков для исключения возможности их концентрации. Диверсификация выражается во владении многими рискованными активами вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них.

Хеджирование - способ страхования цены товара от риска либо нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения путем создания встречных валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств.

Лимитирование – используется обычно по тем видам риска, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска.

В общем случае, лимиты устанавливаются исходя из уровня потерь, который согласен понести инвестор в связи с реализацией рисков:

Лимит = Объем допустимых потерь / Вероятность реализации риска

Управление риском – это динамичный процесс с обратной связью, при котором принятые решения должны периодически анализироваться и пересматриваться. Поэтому сущность заключительного этапа состоит в организации контроля выполнения и анализа эффективности результатов принятых решений . Важнейшую роль здесь играет отчетность по рискам, которая должна быть составной частью существующей системы планирования, учета и раскрытия информации, в том числе и для внешних пользователей.

В процессе управления кредитным или рыночным риском посредством стресс-сценариев изучается воздействие маловероятных событий на портфель финансовых вложений, дебиторскую задолженность, ее влияния на финансовые результаты предприятия. Традиционно к таким событиям относят кризисы, дефолты контрагентов, волатильность ценных бумаг на рынке. Количество стресс-сценариев должно приближаться к максимально возможному, отражая полную картину стрессоустойчивости предприятия.

Создавая такие сценарии необходимо обеспечить их логическую непротиворечивость. Применение стресс-тестирования , несмотря на относительную субъективность сценариев, позволяет с минимальными затратами оценить стрессоустойчивость компании, определить наихудшие сценарии развития ситуации, выделить наиболее значимые для нормального функционирования предприятия факторы, разработать необходимые превентивные меры.

Тема 2. Управление рисками ликвидности

Проблема управления ликвидностью и платежеспособностью занимается особое место в системе финансового менеджмента любого предприятия. Отличительной чертой надежного и устойчивого предприятия является его способность отвечать по своим обязательствам вовремя и в полном объеме.

Под риском балансовой ликвидности понимается возможность неисполнения компанией платежей по своим обязательствам в связи с несовпадением притоков и оттоков денежных средств по срокам, суммам и в разрезе валют. Объектами риска балансовой ликвидности являются входящие и исходящие потоки платежей, распределенные по срокам их осуществления.

Риск ликвидности возникает тогда, когда в день осуществления платежей объем исходящих платежей превышает объем входящих, и для покрытия образовавшегося разрыва, называемого дефицитом ликвидности или кассовым разрывом, требуется дополнительный приток денежных средств.

Для обобщенной оценки риска балансовой ликвидности активы организации группируются по степени ликвидности, а пассивы по сроку исполнения обязательств.

Наиболее распространена следующая группировка активов и пассивов предприятия:

Таблица 1.

Группировка активов и пассивов для оценки ликвидности баланса предприятия

Группы активов	Группы пассивов
Наиболее ликвидные активы (А1): денежные средства +краткосрочные финансовые вложения.	Наиболее срочные обязательства (П1): кредиторская задолженность.
Быстро реализуемые активы (А2): дебиторская задолженность.	Краткосрочные пассивы (П2): краткосрочные займы и кредиты (кредиты банков и прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев) + задолженность по выплате доходов + прочие краткосрочные обязательства.
Медленно реализуемые активы (А3): запасы + НДС по приобретенным ценностям + прочие оборотные активы.	Долгосрочные пассивы (П3): долгосрочные обязательства.
Трудно реализуемые активы (А4): внеоборотные активы.	Постоянные пассивы (П4): капитал и резервы + доходы будущих периодов + резервы предстоящих расходов и платежей.

Традиционно ликвидность баланса считается абсолютной, если выполняются следующие неравенства:

Одним из методов анализа сбалансированности активов и пассивов предприятия является метод анализа разрыва сроков исполнения обязательств и требований (GAP -анализ).

Разрыв показывает степень несоответствия объемов активов и пассивов по срокам погашения. Если разрывы равняются нулю, то ликвидная позиция предприятия является закрытой. При этом риск потери ликвидности отсутствует, поскольку активов достаточно для погашения пассивов. Если разрыв положительный, то существует риск несбалансированной ликвидности, приводящий к снижению рентабельности работы предприятия. Если разрыв отрицательный, то также существует риск несбалансированной ликвидности, однако следствием его является возможная неплатежеспособность и банкротство предприятия.

Абсолютная и относительная величина разрыва определяется с помощью показателя и коэффициента избытка (дефицита) ликвидности:

· показатель избытка (дефицита) ликвидности – как разница между общей суммой активов и обязательств, по каждой группе в отдельности и нарастающим итогом по срокам погашения. Показатель дефицита ликвидности следует отражать со знаком «минус». Положительное значение данного показателя в виде избытка ликвидности свидетельствует о том, что может выполнить свой обязательства с установленными сроками погашения;

· коэффициент избытка (дефицита) ликвидности – как отношение показателя избытка (дефицита) ликвидности к величине обязательств соответствующей группы.

В случае наличия на предприятии развитой системы бюджетирования и управленческого учета содержание GAP -анализа можно расширить, введя конкретные временные интервалы по срокам погашения активов и пассивов (таблица 2).

Таблица 2.

Расширенная матрица ГЭП-анализа активов и пассивов предприятия

Статьи баланса	Суммы по срокам погашения, тыс. руб.
	До востребования	От 1 до 30 дней	От 31 до 90 дней	От 91 до 180 дней	От 181 до 1 года	От 1 года до 3 лет	Свыше 3 лет	Срок погашения не определен	Просроченные
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Активы
Всего активов
Пассивы
Всего пассивов
Показатели ликвидности
Показатель избытка (дефицита) ликвидности
Показатель избытка (дефицита) ликвидности накопительным итогом
Коэффициент избытка (дефицита) ликвидности

Факторы риска ликвидности можно условно разделить на несколько групп:

· риск потери ликвидности, связанный с несбалансированностью по срокам, суммам и валюте активов и пассивов;

· риск возникновения требования о досрочном погашении заемных обязательств, взятых компанией;

· риск невозврата денежных средств за отгруженную продукцию, оказанные услуги, связанный с реализацией кредитного риска;

· риск потери ликвидности, связанный с реализацией рыночного риска, т.е. невозможности продажи к данному сроку на финансовом рынке актива по интересующей цене;

· риск потери ликвидности, связанный с реализацией операционного риска, т.е. ошибок в процедурах или операционных сбоев в процессах, обеспечивающих бесперебойное осуществление платежей компанией;

· риск ликвидности, связанный с закрытием для компании источников покупной ликвидности, например, закрытии лимита кредитной линии, отказ в предоставлении овердрафта.

Для выявления указанных факторов риска ликвидности необходима:

· разработка процедуры анализа денежных потоков компании по активным и пассивным операциям и в разрезе сроков, валют и групп платежей;

· оценка вероятности возникновения требования о досрочном погашении заемных обязательств, взятых компанией у отдельных контрагентов;

· оценка и прогнозирование возвратности активов на основе оценки кредитного и рыночного рисков;

· оценка и прогнозирование заемного потенциала компании для привлечения покупной ликвидности в зависимости от различных альтернативных сценариев;

· оценка количественных параметров и индикаторов состояния товарного и финансового рынка;

· разработка мероприятий по управлению ликвидностью в различных альтернативных сценариях.

Сценарный анализ риска ликвидности предполагает распределение ликвидной позиции (остатка средств в кассе и на расчетных счетах) компании во времени в зависимости от альтернативных сценариев, ситуаций или факторов, способных повлиять на изменение ее величины. Результаты сценарного анализа оформляются в виде матрицы, которая позволяет наглядно увидеть потребность компании в ликвидности в каждом из альтернативных вариантов развития ситуации с учетом накопленной и покупной ликвидности, а также избытка (дефицита) ликвидности, образовавшегося на предшествующих временных периодах рассмотренного сценария.

Оперативный показатель ликвидности, рассчитанный на основании среднеквадратического отклонения остатка средств на счете :

где

Средний остаток денежных средств за период;

d – квантиль нормального распределения для доверительной вероятности 95%.

К оперативным инструментам снижения риска ликвидности можно отнести:

· использование резервного остатка денежных средств в кассе и на расчетных счетах (первичные резервы накопленной ликвидности);

· частичная или полная продажа сформированных финансовых вложений (вторичные резервы накопленной ликвидности);

· привлечение денежных средств от банков-партнеров. Это один из самых распространенных способов снижения риска ликвидности. Однако в процессе привлечения денежных средств следует руководствоваться рядом наработанных современной практикой принципов.

Наряду с этими оперативными мерами снижения риска ликвидности в краткосрочной и среднесрочной перспективе увеличить приток денежных средств можно:

· реструктуризации дебиторской задолженности;

· продажи или сдачи в аренду внеоборотных активов или их консервации;

· пересмотра ассортиментной и ценовой политики, разработки системы скидок для покупателей;

· изъятия средств из оборота;

· сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям продукции;

· использования частичной или полной предоплаты за всю или большую часть продукции, которая имеет повышенный спрос;

· использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности – учет векселей, факторинг.

Тема 3. Управление кредитными рисками

Кредитный риск - это возможность понесения финансовых потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои обязательства. Для кредитора последствия невыполнения этих обязательств измеряются потерей основной суммы задолженности и невыплаченных процентов за вычетом суммы восстановленных денежных средств. Кредитный риск включает в себя страновой риск и риск контрагента.

Страновой или суверенный риск (country/sovereign risk) возникает в тех случаях, когда вследствие действий государства (например, при осуществлении мер валютного контроля) становится невозможным выполнение контрагентами своих обязательств. Если риск дефолта обусловлен в основном спецификой компании, то страновой риск - спецификой страны, государственного контроля, макроэкономического регулирования и управления.

В свою очередь, кредитный риск контрагента (counterparty risk) можно разделить на две составляющие: риск до осуществления расчетов и риск расчетов.

Риск до осуществления расчетов (resettlement risk) - это возможность потерь из-за отказа контрагента от выполнения своих обязательств в течение срока действия сделки, пока по ней еще не осуществлены расчеты. Этот вид кредитного риска характерен, как правило, для длительных временных интервалов: от момента заключения сделки до осуществления расчета.

Под риском расчетов (settlement risk) понимается возможность неполучения денежных средств в момент осуществления расчета по сделке из-за дефолта или недостатка ликвидных средств у контрагента, а также из-за операционных сбоев. Иными словами, это риск того, что расчеты по сделке не будут осуществлены вовремя. Данный риск, связанный с движением денежных средств, проявляется на относительно коротких интервалах времени. Необходимо отметить, что расчетный риск значительно увеличивается при осуществлении операций между контрагентами, находящимися в различных временных зонах.

По источнику проявления кредитный риск можно разделить на две группы:

1. внешний риск (риск контрагента);

2. внутренний риск (риск кредитного продукта).

Внешний риск обусловлен оценкой платежеспособности, надежности контрагента, вероятности объявления им дефолта и потенциальных потерь в случае дефолта. В состав внешнего риска входят:

· риск контрагента - риск невыполнения контрагентом своих обязательств;

· страновой риск - риск того, что все или большинство контрагентов (включая органы власти) в данной стране не смогут выполнить свои финансовые обязательства в силу какой-либо внутренней причины;

· риск ограничения перевода денежных средств за пределы страны вследствие дефицита валютных резервов;

· риск концентрации портфеля - риск несбалансированного распределения средств между различными отраслями промышленности, регионами или контрагентами.

Внутренний риск сопряжен с особенностями кредитного продукта и возможных потерь по нему вследствие невыполнения контрагентом своих обязательств. В состав внутреннего риска входят:

· риск невыплаты основной суммы долга и процентов по нему;

· риск замещения заемщика - риск потери части номинальной суммы долга, называемой стоимостью замещения (replacement v alue), при осуществлении операций с обращающимися долговыми обязательствами, например с форвардами, свопами, опционами и др., вследствие невозможности выполнения контрагентом по сделке своих обязательств. Если в это время происходит изменение процентных ставок или валютных курсов, то кредитор будет вынужден понести дополнительные издержки на восстановление денежного потока;

· риск завершения операции - риск невыполнения контрагентом своих обязательств в срок либо выполнения с опозданием;

· риск обеспечения кредита - риск потерь, связанных со снижением рыночной стоимости обеспечения ссуды, невозможности вступления в права владения залогом и т. д.

Наиболее ярким проявлением кредитного риска является дефолт (default) - неисполнение контрагентом в силу неспособности или нежелания условий кредитного соглашения или рыночной сделки. Поэтому к категории кредитного риска относятся, в первую очередь, потери, связанные с объявлением контрагентом дефолта. Кроме того, к кредитному риску относятся также и потери, связанные с понижением кредитного рейтинга заемщика, так как это обычно приводит к понижению рыночной стоимости его обязательств, а также потери в виде недополученной прибыли вследствие досрочного возврата ссуды заемщиком.

Более общим понятием, чем дефолт, является кредитное событие (credit event) - изменение кредитоспособности заемщика или кредитного «качества» финансового инструмента, наступление которого характеризуется четко определенными условиями. Оно применимо не только по отношению к облигациям и ссудам, но и к любым кредитным продуктам, включая кредитные производные инструменты.

На сегодняшний день для оценки и измерения кредитного риска крупнейшими банками мира используются следующие модели методологии VaR:

· CreditMetrics;

· CreditRisk +;

· Portfolio Manager ;

· CreditPortfolioView .

Процедура измерения кредитного риска с помощью моделей VaR включает анализ вероятности дефолта и ожидаемой остаточной стоимости по каждой составляющей портфеля, на основе чего прогнозируются размеры убытков и необходимых к созданию резервов.

Наиболее широкую известность среди перечисленных моделей получила методика измерения банковского кредитного риска CreditMetrics , разработанная в 1994 г. и усовершенствованная в 1997 г. ведущим оператором кредитного рынка - банком J.P. Morgan и его структурным подразделением, позднее ставшим самостоятельной компанией, - Risk Metrics Group (RMG Corporation). Данная модель базируется на статистических методах анализа, главным образом на методе статистических испытаний Монте-Карло. Распределение убытков определяется на основе значений вероятностей, так называемой кредитной миграции, т.е. риска изменения кредитного рейтинга актива и корреляции между изменениями кредитных рейтингов . Поскольку данная методика основана не на анализе причин, а на исторической статистике потерь, возникает вопрос - насколько оправдано ориентирование на прошлые данные: ведь они не могут с высокой степенью достоверности указать на развитие кредитных рисков в будущем. Такая неопределенность все больше нарастает в связи с усиливающейся динамичностью финансовых рынков и их тесной взаимосвязью в современной мировой экономике.

Модель CreditPortfolioView была разработана в 1998 г. сотрудниками консалтинговой фирмы McKinsey. Главная отличительная особенность этой методики состоит в том, что она моделирует кредитные риски не непосредственно на основе исторических данных, а опосредованно, принимая в расчет такие макроэкономические факторы, как конъюнктурные циклы, безработица, уровень развития отдельных отраслей и регионов. Согласно данной теории к факторам, влияющим на уровень дефолтов, следует относить темпы роста ВВП, уровень безработицы и уровень процентных ставок. Конкретная форма распределения убытков по портфелю активов обусловлена, главным образом текущим состоянием экономики и ведущих отраслей промышленности отдельно взятой страны. Следуя установкам данной методики, должнику, например с кредитным рейтингом «ВВВ», в период экономического спада присуща большая вероятность банкротства, чем на стадии экономического роста.

Модель CreditRisk+ была разработана специалистами инвестиционной группы Credit Suisse в 1997 г. В основе ее подхода к измерению кредитного риска лежат показатели вероятности дефолта, сопоставляемые с другими показателями определенной рейтинговой группы. Оценка уровня потерь строится на основе одной из трех степеней комплексности. Первая степень комплексности оценки предполагает изучение статистики долей потери прибыли по данным и на основе рейтингов международных рейтинговых агентств, таких как «Moody"s», «Standard & Poor"s» и т.п. Вторая степень комплексности оценки предполагает возможность распределения всех должников на группы, например по отраслям, и проведение оценки доли потери прибыли для каждой группы. Третья степень комплексности оценки базируется на многофакторном анализе такого показателя, как доля потерь прибыли.

Вместо нормального вероятностного распределения в данной модели используется распределение Пауссона, которое описывает возможность случайного события при малой вероятности его наступления в определенный временной период и очень большом числе повторяющихся попыток. Поэтому модель CreditRisk+ предназначена не для изучения причин дефолта, а для анализа такого показателя, как случайное событие. Математические методы, используемые в ней, по своему содержанию близки к методам, применяемым в актуарных расчетах страховых рисков. В CreditRisk+ не используются абсолютные уровни риска дефолта (уровни дефолтов выступают как непрерывная случайная величина). Будучи основой для присвоения кредитного рейтинга, они меняются с течением времени, а числовое значение их изменчивости рассматривается как стандартное отклонение. Таким образом, уровни дефолтов, сопоставленные с определенными рейтинговыми классами и распределенные по конкретным субъектам, вместе с показателями стандартного отклонения выступают в CreditRisk+ как исходные параметры.

Особенности модели CreditRisk+ позволяют предположить, что она наиболее применима для вычисления общего уровня потерь и менее точна в анализе причин, вызывающих эти потери. В то же время простота применения, минимум требований к исходной информации, быстрота аналитических расчетов делают модель CreditRisk+ привлекательным инструментом для практического измерения банковского кредитного риска.

Модель Portfolio Manager («портфель менеджера») была разработана сотрудниками KMV Corporation и представлена в 1993 г. в качестве инструмента измерения кредитного риска. В ее основе лежит модель Мертона, которая применительно к кредитному риску описывает процесс снижения стоимости акций компании по мере приближения даты погашения долга. Ситуация, когда фирма объявляет дефолт и становится банкротом, характеризуется моделью как точка дефолта. Для определения вероятности достижения этой точки разработчиками модели вводится понятие «дистанция до дефолта». При помощи этого показателя и собственной базы данных рассчитывается ожидаемая частота дефолта. Отличительной особенностью модели Portfolio Manager является использование готовых выходных данных и методологии VaR для оптимизации кредитного портфеля, определения оптимальных уровней покупки, продажи и владения активом, расчета стоимости кредитов и уровня экономического капитала, необходимого для поддержания кредитного портфеля и защиты от рисков. Кроме того, применение модели Portfolio Manager совместно с методом Монте-Карло позволяет установить распределение убытков по кредитному портфелю на любую дату в течение всего расчетного периода, а также определить величину капитала, необходимую для поддержания позиций с разным уровнем риска. Главным достоинством модели является своевременность подачи информации об ухудшении кредитоспособности заемщиков и предупреждение о возможных дефолтах примерно за полтора года до наступления предполагаемого рискового события.

Эффективная система управления кредитным риском должна решать следующие задачи:

· формирование характеристики состояния заемщика (рейтинг заемщика и вероятность дефолта);

· уменьшение доли проблемных кредитов и повышение качества кредитного портфеля;

· постоянный мониторинг состояния портфеля задолженности и своевременное реагирование на возникающие проблемы у клиента.

Управление кредитными рисками предприятия предполагает:

· Разработку системной процедуры определения кредитного рейтинга контрагента и принятия решения о выставляемом лимите суммы и срока кредитования.

· Разработку процедуры проведения сценарного анализа и бэк-тестирования влияния реализации кредитного риска на финансовое состояние компании.

· Разработку механизмов оперативного вмешательства, позволяющих в максимально короткие сроки возместить возможные потери в случае реализации кредитного риска или видимого ухудшения финансового состояния и кредитного рейтинга контрагента.

· Разработку системы внутренних нормативов и лимитов.

· Диверсификацию кредитного портфеля по срокам, валютам, суммам, отраслям.

Если совокупность предпринятых мер не дала положительного эффекта менеджменту необходимо выбрать наиболее оптимальный способ возврата долга.

Тема 4. Управление рыночными рисками

Рыночный риск ( market risk ) - это риск снижения стоимости активов вследствие изменения рыночных факторов.

Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, то есть источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т.д. ( interest rate risk ) - риск изменения процентных ставок.

К способам управления процентным риском относят:

o предусмотрение в договоре периодического пересмотра ставки по кредиту в зависимости от изменения рыночной ставки;

o установление согласования активов и пассивов по срокам и суммам их погашения, а также способам установления процентных ставок;

o классификацию активов и пассивов в зависимости от их чувствительности к изменению уровня процентных ставок;

o определение размера разрыва между активами и пассивами, чувствительными к изменениям уровня процентных ставок.

· Валютный риск ( currency risk ) – риск неблагоприятного изменения курсов иностранных валют по отношению к национальной валюте в течение определенного периода времени при условии наличии у предприятия открытой валютной позиции либо при наличии денежных потоков в иностранной валюте.

Открытая валютная позиция – отличная от нуля разница между стоимостью активов и пассивов, номинированных в иностранной валюте. При наличии открытой валютной позиции (короткой или длинной) возникают валютные риски, обусловленные изменением стоимости активов и пассивов вследствие изменения курсов иностранных валют.

Закрытая валютная позиция – равная нулю разница между стоимостью активов и пассивов, номинированных в иностранной валюте, т.е. стоимость валютных активов и пассивов равна. В данной ситуации предприятие не подвержено влиянию валютных рисков, так как в случае изменения валютного курса переоценка требований и обязательств производится, в силу их совпадения, на одну и ту же величину.

Пока валютная позиция не закрыта, в зависимости от рыночных колебаний валютного курса возникают потенциальные (плавающие) убытки или прибыль, которые становятся реальными только после закрытия длинной или короткой открытой позиции. Валютная позиция возникает на дату заключения сделки, на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также дату зачисления на счет (списания со счета) доходов (расходов) в иностранной валюте.

Наиболее распространенные методы управления и способы снижения валютных рисков – валютные оговорки, резервирование, лимитирование, диверсификация, хеджирование, использование различных внутренних организационных мер, связанных с соответствующим оформлением контрактов, варьированием сроков платежей и поступлений, созданием встречных требований и обязательств и т.д. С их помощью устраняется неопределенность относительно будущих денежных потоков и регулируется величина открытой валютной позиции.

С целью снижения валютного риска экспортера или кредитора применяется валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки. В качестве валюты оговорки используются валюта цены, наиболее стабильная иностранная валюта, корзина валют. Причем при реализации валютной оговорки сумма платежа переучитывается пропорционально изменению курса валюты оговорки по отношению к валюте платежа.

Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены (займа) и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, у которой прогнозируется повышение курса, так как при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В этом случае валютный риск переносится на импортера, он несет убытки при понижении курса валюты платежа. В случае совпадения валюты цены и валюты платежа сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки.

Хеджирование – инструмент стабилизации ценности финансовых активов. Рассмотрим графическое изображение использования хеджирования для сокращения колебаний стоимости финансовых активов.

При хеджировании валютных рисков используют следующие методы:

o Структурная балансировка активов и пассивов с целью перекрыть убытки от изменения валютного курса прибылью, получаемой от этого же изменения по другим позициям баланса. В результате открытая валютная позиция либо минимизируется, либо сводится к нулю.

o Изменение сроков проведения расчетов по совершенным операциям предприятия, что позволяет избежать негативного влияния резких изменений валютного курса.

· Товарный риск (ecommodity risk ) - риск изменения цен товаров.

Часто фондовый и товарный риск объединяется в одну категорию - ценовой риск.

Универсальным методом оценки рыночных рисков в настоящее время является VaR , который может применяться в следующих направлениях:

· Внутренний мониторинг рыночных рисков – портфеля активов, отдельного вида актива, отдельного эмитента, отдельного контрагента и т.д.

· Внешний мониторинг – VaR позволяет создать представление о рыночном риске портфеля без раскрытия информации о составе портфеля.

· Мониторинг эффективности хеджирования – значения VaR могут использоваться для определения степени выполнения поставленных целей с помощью хеджирующей стратегии. Менеджмента компании может оценить эффективность хэджа путем сравнения величин VaR портфелей с хеджем и без хеджа.

Для определения VaR используются:

· вариационно-ковариационный метод;

· метод Монте-Карло;

· сценарный анализ.

В основу мониторинга рыночных рисков целесообразно закладывать принцип их прямого ограничения. Для этого в процессе управления устанавливаются позиционный (объемный) лимит, ограничивающий объем вложений в каждый вид финансовых инструментов, однодневные и среднесрочные лимиты на потери (stop-loss), отражающие максимально возможные потери по каждому портфелю финансовых инструментов, лимиты на уровень волатильности портфелей, лимиты на VaR валютного и фондового портфеля, лимиты на совокупную открытую валютную позицию, а также поинструментальные лимиты на отдельные валютные пары. Мониторинг исполнения данных лимитов следует проводить на ежедневной основе или в соответствии с частотой совершаемых сделок в течение определенного периода. Для снижения рисков влияния изменения процентных ставок на финансовые результаты предприятия следует проводить постоянное тестирование активов и обязательств на степень чувствительности к процентному риску.

Организацию мониторинга рыночных рисков следует функционально закрепить за специалистами казначейства предприятия. Наряду с этим необходимо сформировать Комитет по управлению активами и пассивами, который будет являться постоянно действующим коллегиальным органом, одна из функций которого – управление рыночным риском. Комитет будет устанавливать лимиты рыночного риска, принимать решения по согласованию параметров сделок, несущих рыночные риски, определять тактику управления рыночным риском.

Литература

Основная литература:

1. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под.ред. Лобанова А.А. и Чугунова А.В. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2010.

Дополнительная литература:

1. Балдин К.В., Воробьев С.Н. Управление рисками в предпринимательстве. – М.: Дашков и Ко, 2009.

2. Боди Зви, Мертон Роберт Финансы. – М.: Вильямс, 2009.

3. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент: экспресс – курс. – СПб.: Питер, 2007.

4. Вяткин В.Н., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Иванушко П.Н. Управление рисками фирмы: программы интегрированного риск-менеджмента. – М.: Финансы и статистика, 2006.

5. Рудык Н.Б. Поведенческие финансы или между страхом и алчностью. – М.: Дело, 2007.

6. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. – М.: Дашков и Ко, 2009.

Интернет-ресурсы:

1. Управление рисками // www . risk - manage . ru

В ОАО "РЖД" осуществляется долгосрочное, среднесрочное и краткосрочное планирование движения денежных средств на базе бюджета, ежемесячного платежного баланса, ежедневного платежного календаря. На основе скорректированной информации, основанной на договорах и соглашениях, формируется платежный календарь на ближайший месяц в разбивке по дням. В результате для анализа текущей платежеспособности Компании формируется ежедневная платежная позиция, в рамках которой с учетом утвержденного платежного баланса удовлетворяется потребность филиалов и подразделений по финансированию.

Для финансирования текущих потребностей в оборотном капитале ОАО "РЖД" имеет открытые кредитные линии в ведущих российских банках. Банки-контрагенты предоставляют широкий спектр кредитных продуктов - от кредитов overnight до долгосрочных кредитов.

Размещение остатков и привлечение краткосрочных кредитов

Краткосрочное финансирование привлекается по необходимости в рамках действующих кредитных линий. Внедрение такого продукта, как овердрафт к расчетному счету, предоставило Компании возможность работать в «красное сальдо» внутри операционного дня, а также, в случае неполучения плановой выручки, обезопасить Компанию от остановки платежей.

Размещение свободных денежных средств осуществляется на банковские депозиты в рамках кредитных лимитов финансовых вложений. Данные лимиты рассчитываются на базе соответствующей методики и утверждаются по каждому контрагенту КУФР. ОАО "РЖД" улучшает структуру портфеля по срочности - доля краткосрочных займов снижается. Также снижается средняя стоимость заемных средств.

C банками заключаются генеральные соглашения, которые являются единым договором между сторонами. Все сделки в дальнейшем заключаются отдельными подтверждениями, содержащими информацию о сумме сделки, дате исполнения и других частных параметров. Такой единый способ установления отношений между сторонами сделки является удобным и упрощает процесс согласования сделок.

Администрирование сделок максимально упрощено - для заключения сделок используется система Reuters dealing.